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德豪润达:从此走进新时代

时间:10-06-22 00:00    来源:中投证券

事项:公司公告中国证监会发行审核委员会于2010年6月21日(星期一)对公司非公开发行股票申请进行了审核,相关非公开发行股票的申请获得审核通过。

投资要点:

定向增发主要内容简要回顾。公司于2009年10月14日公布非公开发行股票预案,非公开发行股票数量不超过1.6亿股,发行价格为9.54元/股,募集资金16亿左右,募集资金全部用于芜湖德豪润达光电科技有限公司LED 产业化项目。

发行对象为大股东珠海德豪电器公司、芜湖市属企业芜湖经开区光电、龙窝湖建设开发公司和远大创投公司,发行对象均以现金认购本次发行的股票,分别认购5600万股,5200万股,3200万股,2000万股,占增发后股份25.4%、10.8%、6.6%、4.1%,芜湖市政府直属企业合计持股21.5%。

此次增发过会对公司意义十分重大。1)增发顺利完成后,公司净资产增加15亿左右,从现在7.2亿直接增加22亿,是增发前的3倍。2)增发资金到位后,公司资金不足,产能不足,市场开拓展放不开手脚,重大项目进展缓慢的问题都能够迅速得以解决。3)增发完成后,芜湖市属公司持股21.52%,芜湖市政府与公司的关系更加明确,从订婚到结婚,上了一个层次,由于公司LED 项目符合芜湖市政府战略定位,未来具有广阔前景,又是政府主要领导亲自督导推动的项目,增发完成后我们将更有理由相信:芜湖市政府会倾力支持上市公司,从产业政策,税收,土地,资金,订单等等方面,政府有足够的资源向公司倾斜。3)目前LED产业正是方兴未艾,LED 应用领域不断拓展,呈现爆发性增长态势,上游芯片供不应求,公司增发有利于强化先发优势。4)从当前实际来看,增发将促进公司改善投资者关系,优化公司治理,也直接消除了市场上对公司增发事项的质疑。

关于公司LED 业务发展。09年公司LED 业务通过对外收购实现跨越式发展,实现销售1.73亿元,其毛利率高达38.8%。目前公司LED 业务已初具规模,发展势头良好。照明方面在手意向订单已经超过6亿元,显示领域体现了较强的技术和成本优势,有较强市场竞争能力,斩获了包括世博会在内的一系列订单,增发资金到位后,公司将加大市场拓展力度,销售有望再上台阶。

关于LED 芯片开发的准备。公司年初已经宣布和韩国EPIVALLEY 公司合作生产LED 外延片、芯片,目前公司已经和韩国方面有关工作人员紧密合作,就厂房建设,设备定购,后续设备调试,研发组织作相关准备工作,我们一直认为:顺利生产出LED 芯片是大概率事件(详见我们前期的研究报告)。

盈利预测和投资评级。预计公司10,11年EPS 分别至0.60元与1.18元,考虑到公司产业的特殊性和后续成长,按照10年25倍PE 估值,未来12个月的目标价为29.50元,对照当前价格,并结合公司未来的发展,维持“强烈推荐”。