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德豪润达:货款换取垄断性传媒平台的股权投资

发布时间:2013-05-14    研究机构:瑞银证券

货款换股权,投资维美胜景21%股权

公告以6.40亿元(约2000个LED屏幕)分期投资北京维美盛景广告有限公司,持股21%,维美用该笔投资专项采购德豪润达的LED显示屏,货款和投资在时间和金额上一一对应;维美盛景是航美传媒(NASDAQ:AMCN)的控股子公司,拥有中石化旗下3万多家加油站LED广告牌的独家经营权。

我们认为交易的实质是:货款换取优质传媒平台的股权投资

我们认为公司的收益点在于:1)6.4亿元的LED显示屏订单,我们认为净利润或超过20%;2)公司帮助维美建立在中石化加油站的LED物理展示渠道,航美传媒导入高端广告客户资源,如果维美能够获得良好的经营业绩,德豪还能获取投资收益;3)鉴于维美的加油站广告平台具有独家经营权,航美传媒的客户基础优良,我们预计此次交易有望对公司未来业绩产生积极影响。

受益于LED景气度提升,照明产品已经进入雷士渠道

LED照明价格快速下降刺激终端需求,同时国内芯片大厂的产能已基本开满,我们认为芯片行业供需格局有望持续改善,芯片业务2Q13有望开始盈利;照明产品已经铺货到雷士终端门店,3.5WLED球泡灯终端零售价25元,接近同规格国际品牌节能灯售价,我们认为这个价格应具有较好的市场竞争力。

估值:维持目标价和维持“买入”评级

我们目前对13-15年扣非EPS预测为0.31/0.43/0.56元,13/14年盈利预测或面临上行风险;参考可比公司13年平均PE估值,考虑到公司垂直整合雷士照明和1Q13扭亏为盈,给予其一定估值溢价,基于13年31倍PE估值得到目标价。

申请时请注明股票名称