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德豪润达:基本面已经开始好转

发布时间:2013-01-31    研究机构:瑞银证券

业绩预告显示基本面已经开始好转

公司2012年业绩预告净利润1.37-2.16亿元,同比下降45-65%;我们据此估算全年扣非净利润0.2-0.3亿元,4Q12单季度实现扣非利润0.4-0.5亿元;虽然低于我们此前预期,但基本面已经开始好转,我们估算公司12月芯片业务已经实现单月扭亏。

芯片不再拖累整体业绩,2Q13新品有望批量出货

公司1月10日发布“北极光”倒装(Flip-chip)芯片,在1A的电流驱动下光效可达到300lm/w,在700mA电流驱动下每瓦可达230lm/w。我们预计2Q13有望批量出货,芯片业务可以实现单月盈亏平衡,2Q13新品量产后,均价和产能利用率提升有望进一步改善芯片盈利。

入股雷士照明,国内渠道整合迈出关键一步

收购全部完成后公司对雷士持股约20%,可通过权益法确认投资收益。后者是目前中国最大的照明企业,拥有完善的国内销售渠道。我们认为公司的LED照明光源产品(球泡灯/灯管等)有望通过雷士的灯具和渠道快速扩大销售规模;公司在LED芯片和灯具设计、制造能力也能帮助雷士向LED领域快速转型。我们预计公司LED光源产品有望在1Q13通过雷士渠道形成规模收入。

估值:维持目标价8.4元和“买入”评级

我们目前的盈利预测可能面临下行风险,但是公司业绩已经在4Q12扭亏为盈,业绩反转拐点或已出现。我们预计公司1Q13利润环比4Q12有明显提升。

我们参考可比公司估值给予公司13年21倍PE得到目标价8.4元。

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