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德豪润达季报点评:经营状况有望从4Q12开始好转

发布时间:2012-10-26    研究机构:瑞银证券

三季报业绩略低于预期,预计4Q12开始好转

3Q12:累计收入19.5亿元,-5%YoY;净利润1.15亿元,-57%YoY;扣非净利润-0.5亿元;LED应用产品占比提升,毛利率24%,3.9pctsYoY;受宏观环境影响,LED应用项目执行进度低于预期,芯片价格继续下跌,拖累整体业绩,但我们预计4Q12开始好转。

芯片收入稳步爬升,新产品有望提升利润率

LED照明芯片稳步放量,我们预计7/8/9/10月芯片收入分别为0.10/0.32/0.36/0.62亿元;按2812尺寸芯片市价(80-85元/K)和12%净利率测算,我们估算每10台MOCVD机台满产年产值2500万元,净利润贡献3200万元左右,对应EPS0.025元。我们预计10月/12月底量产机台数30/50台。公司新一代芯片有望在1Q13推出,领先国内对手6-8个月从而提高芯片利润率。

广东政府LED项目有望在十八大以后陆续启动招标

受到地方财政困难和政府换届不确定性的影响,全国LED节能改造项目整体进度低于预期,但目前广东省首批项目都基本完成前期准备工作;我们预计公司在珠海、肇庆、中山和大连等地的路灯项目有望在十八大以后陆续启动招标,并在未来6个月陆续执行完毕.

n估值:维持盈利预测和“买入”评级

在芯片和路灯业务的带动下,4Q12有望成为业绩扭转拐点。我们维持12-14年扣非EPS预测0.15/0.40/0.53元,我们认为公司在拐点预期下可有一定估值溢价,维持目标价8.4元,基于13年21倍PE估值。

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