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德豪润达:效率和品质优势将助公司后续赶超

发布时间:2012-08-28    研究机构:宏源证券

德豪芯片一旦稳定出货,效率和品质优势将助其后续赶超:影响LED 芯片企业盈利能力最关键的两个因素因素是效率和品质,效率决定成本,品质决定价格,小企业难以支撑研发将被淘汰,无成本优势者盈利落后也很被动。公司芯片只要能够实现稳定出货,凭借其4寸产线的高效性以及国外专家带来的全球一流品质,不用多久必将成为国内LED 厂商中规模和盈利水平的领导者。

先进的4寸产线带来德豪较大的成本优势:公司一步到位上了4寸MOCVD,虽然延后了产能开出的时间(其他厂商在2寸转4寸时, 也将花费较长的调试时间),但一旦实现大量出货,后期的成本优势是明显的,粗略测算4寸LED 芯片产线相比2寸可提高10~25个点的毛利率,LED 市场竞争激烈,成本优势或许将决定整个市场格局。

飞利浦技术将提升公司产品品质:公司从飞利浦等重金挖人未来将体现价值。首先,飞利浦白光LED 芯片技术全球领先,能帮助公司提升产品品质,产生巨大效益;其次,美国团队走的标准化道路可以节省后期生产环节的人力成本。

盈利预测:2012-14年扣非EPS 0.23/0.54/0.70元。预计2012-14年公司将实现净利润5.62/8.43/8.55亿元,三年扣非净利润2.64/6.30/8.13亿元,扣非净利润3年复合增长80%,扣非EPS 为0.23/0.54/0.70元。

投资建议:上调目标价至9.77元,维持“买入”评级。给予LED 和小家电业务分别定价107亿元、7亿元目标市值,LED 业务对应2012年16倍PE。

申请时请注明股票名称