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德豪润达:芯片产品有望在3q12开始量产

时间:12-08-27 00:00    来源:瑞银证券

照明芯片产品有望在3Q12通过客户认证公司6月份已经有部分主力产品向客户送样,我们预计用于LED日光灯管的2812芯片的技术水平有望接近国内领先水平;LED业内一般的产品初次认证期在2-3个月,我们因此预计公司产品有望在3Q12通过客户认证。

公司的芯片产品有望出口海外TV背光市场公司跟Epivally合资时就获得了不可撤销的专利授权,芯片出口面临的专利风险小;Epivalley是韩国三星、LG的合格供应商,今年又通过了SONY认证,我们预计公司有望通过Epivalley进入日韩TV背光市场消化部分产能。

我们认为公司短期在国内不会与三安光电直接竞争受制于外延之后的芯片线产能不足,我们预计公司目前能够量产的MOCVD数量在20台左右,随着设备陆续到位,9月底/12月底有望达到30/60台; 鉴于公司目前的产能和产品组合, 我们认为公司短期内不会与三安正面竞争,而是通过产品尺寸、性能和应用的差异化组合,从台湾厂商处获取市场份额。

估值:维持盈利预测,目标价和“买入”评级我们认为,如果公司的照明芯片能够获得下游客户的认可,并顺利放量,则有望带动公司业绩反转和估值提升;按照目前主力2812尺寸照明芯片的市场价格和13%的净利率测算,如果满产,每10台MOCVD机台年均净利润贡献3800万元,对应EPS0.03元,维持12-14年扣非EPS预测0.28/0.39/0.50元,并预计1H12扣非净利润0.43亿元,同比增长65%。我们参考LED行业估值水平,给予公司12年33倍PE,对应9.26元,另外预计12年补贴折合EPS0.3元,二者合计得出目标价9.56元。