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德豪润达:应用不愁,外延心忧推荐

时间:11-12-30 00:00    来源:平安证券

小家电巨头切入LED全产业链:公司是国内小家电行业的巨头,2010年小家电业务营收达20亿;从2010年初开始订购MOCVD炉至今已累计投入超过60亿人民币,从事LED外延、芯片、封装、显示屏、照明应用的全产业链业务。

布局全产业链,步步为营向前推进:MOCVD机台逐渐到位,在韩国和台湾团队帮助下开始实现量产;芯片光效接近国际一流水平;封装产能稳步扩张;球泡灯实现同等产品最低价格,路灯屡中政府招标,台灯代工赢得日本订单。

路灯显示屏支持短期业绩,长期还看室内照明:公司路灯产品屡屡中标,显示屏子公司发展良好,明年预计可为公司贡献10亿营收;室内照明公司已经表现出强大的产品竞争力,未来利用好小家电业务的品牌和渠道优势,将长期提升公司业绩。

风险提示:1、芯片性能提升速度低于预期;2、终端需求不见提升,政府放缓路灯招标,室内照明拓展乏力。

预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.65、1.03、1.70元,12月28日收盘价15.05元,对应11、12、13年PE分别为23、15、9倍。预计公司外延芯片的技术工艺可能还需大半年时间才能充分掌握,届时芯片量产加上渠道成熟,2013年很有可能是公司的业绩爆发年,再考虑到公司的全产业链布局带来的协同效应,给予公司20倍PE,目标价20.6元。