ST德豪(002005.CN)

德豪润

时间:07-08-16 00:00    来源:安信证券

德豪润达所处的行业为西式厨房小家电。目前此类制造商90%以上的商品都是出口,主要销往美国和欧洲,经营方式多为ODM,OEM的比重已经很小。主要厂家有漳州灿坤、新宝电器和德豪润达。中国已成为西式厨房小家电的制造基地。

行业进入壁垒并不低,因此形成了高度集中的市场格局。以面包机为例,06年CR3在60%左右。而04年以来的行业整合,导致订单进一步向大厂集中。

我们判断行业出现拐点的理由有:1、 随着美国品牌商的整合基本完成,在今年新一轮的谈判中,三大龙头制造商“提价特别顺利”,定价机制也更加富有弹性;2、 漳州灿坤上半年扭亏为盈,销售净利润率在2.4%左右;百灵达国际控股(2326.HK)在亏损3年后,07财年也实现盈利,销售净利润率达到3.59%;3、 今后半年到一年,主要原材料冷轧板、不锈钢和PP塑料的价格大幅提升的可能性不大。

德豪润达ACA品牌产品,国内销售增长迅速。06年面包机和电咖啡壶已经分别跻身第三位和第四位,市场份额分别达到15%和9.3%。从售价看,产品高档定位也非常成功,基本形成了与飞利浦和伊莱克斯相当的市场形象。

德豪润达上半年销售毛利率为15.19%,比06年中期的7.53%大幅提高。主要原因是精细化管理带来的成本节约。公司下半年订单饱满,因此有能力通过“选单”来显著提高盈利水平。

我们预计07年EPS0.34元,保守计算,08年EPS可达0.59元。我们给予增持—B的投资评级。